在经历了动荡的一周后 ，交易员仍在艰难应对人工智能投资热潮引发的资金轮动 、美国国债大幅反弹以及通胀数据超预期等多重因素 。周五美股开盘前
，市场交投谨慎，股指期货涨幅有限
。与此同时 ，美元走软
，本周有望录得下跌。

　　截至发稿，道指期货涨0.08% ，标普500指数期货涨0.14%
，纳指期货跌0.12% 。

　　芯片制造商在早盘交易中继续承压
。特斯拉在发布推迟已久的新款Roadster超级跑车后，股价上涨4.2%。CoreWeave则进一步下跌4.5% ，投资者对其信用风险的担忧持续存在 。

　　MSCI全球股票指数上涨0.3%，但本周仍可能累计下跌
。欧洲斯托克600指数本周相对于标普500指数的表现
，有望创下8月以来最大领先幅度。德国DAX指数上涨约1%，法国CAC40指数上涨0.1% ，英国富时100指数基本持平 。

　　亚洲股市普遍上涨
，印度尼西亚股市遭遇1998年以来最大跌幅。此前，指数编制机构MSCI明晟表示 ，印尼股市已不再符合“新兴市场 ”地位的标准
，并提出将其从多个基金追踪的指数中剔除的计划
。如果印尼最终被剔除，将失去数十亿美元的被动投资资金流入。

　　本周芯片股遭暴击

　　本周 ，市场受到利率可能进一步上升
，以及人工智能（AI）投资热潮背后债务融资结构风险的双重冲击，科技股和芯片股因此遭到抛售 。周三公布的美国通胀数据高于预期 ，促使交易员加大对美联储加息的押注
。不过
，随着投资者涌入美国国债和其他避险政府债券，债券收益率反而大幅下跌。

　　随着市场对AI基础设施建设成本的担忧不断加剧 ，纳斯达克100指数自周一以来累计下跌3% 。与此同时，能源费用 高企正持续向全球经济传导压力
，迫使各国央行继续面临收紧货币政策的压力
。

　　Lombard Odier Investment Managers宏观投资主管Florian Ielpo表示：“经济仍处于扩张阶段，但家庭和高杠杆企业正在感受到压力。这支持我们继续看好政府债券 ，同时在股票投资方面采取更加审慎
、精选个股的策略 。
”

　　法国巴黎Amundi高级多资产投资组合经理Amelie Derambure表示：“在我看来
，AI如何实现商业化变现，仍然是一个尚未得到充分解答的重大问题
。市场对于该行业部分企业盈利能力和利润率的可持续性 ，依然存在一定疑虑。”

　　不过
，Derambure表示，她近来 仍对美国股票维持超配立场 ，并相信美国企业财报季的强劲表现足以限制市场回调幅度 。

　　沃什拒绝就政策表态

　　美联储主席凯文·沃什（Kevin Warsh）在曼谷举行的世界 货币基金组织（IMF）年会讨论中
，并未就短期货币政策发表明确看法
。随后，交易员下调了对美联储10月加息的押注。此前 ，本周公布的通胀数据强于预期
，一度推动加息预期升温 。近来 ，市场认为10月加息的概率约为15%。

　　桑坦德资产管理公司的Francisco Simón表示：“整体基调强调的是政策纪律 ，而不是采取紧急行动
。最值得注意的是，美联储强调继续聚焦通胀
，但同时并未表现出对最新数据作出过度反应的倾向。 ”

　　Simón表示，未来一周 ，企业财报将成为推动市场走势的主要催化因素 。随着市场需要确认企业盈利前景能否继续支撑当前股票估值
，投资者正越来越关注管理层发布的业绩指引
。

　　Lombard Odier的Ielpo表示：“对于AI领域而言，最关键的问题在于 ，考虑到当前的融资成本
，相关投资能否带来具有吸引力的回报。与此同时，油价仍是一个重要变量 ，因为它既会影响通胀
，也会影响家庭购买力 。
”

　　债市重新成为避险港

　　美国国债收益率恢复上涨，10年期美债收益率上升3个基点
。不过 ，即使考虑到周五的回升
，其本周仍有望录得2月以来最大单周降幅。

　　宏观策略师Skylar Montgomery Koning表示：“债券如今又能够发挥对冲股票风险的作用 。在关键经济数据意外强于预期的一周里，美债收益率竟然出现下跌 ，这实在令人惊讶
。AI投资交易如今对经济和金融市场的重要性已经达到这样的程度：市场对经济可能显著下滑的担忧，足以盖过供应冲击带来的通胀压力
，并重新推动避险资金流入债券市场。”

　　欧洲政府债券收益率周五回升，德国10年期国债收益率升至3.4189% 。不过 ，由于市场对AI相关企业财务状况的担忧提升了政府债券的吸引力
，债券收益率本周整体仍然下降
。债券收益率与费用 呈反向关系，即费用 上涨时收益率下降。七国集团（G7）政府债券有望录得5月下旬以来最强劲的单周表现 。

　　本周 ，德国国债收益率与欧洲斯托克600指数之间的相关性自8月以来首次转为正值
，表明政府债券正在重新获得避险资产的吸引力。今年以来，受伊朗战争影响 ，投资者不得不重新计入借贷成本和债券收益率上升的风险
，政府债券的传统避险作用一度受到削弱
。

　　美元或结束三周连涨

　　美元下跌0.4%，至101.68 ，有望结束此前连续三周上涨的走势
，录得四周以来首次单周下跌。美国国债收益率下降削弱了美元资产的吸引力 。分析师指出，如果市场对AI投资前景的担忧进一步加剧 ，美元可能继续承压
。

　　美元走弱推动欧元从近期触及的17个月低点反弹。欧元兑美元最新上涨0.3%，报1.1255美元 。

　　布伦特原油交投于每桶106美元略下方
，但由于中东原油供应前景存在不确定性，本周仍有望累计上涨
。过去10天 ，霍尔木兹海峡周边地区的袭击事件明显增加。

　　美元走弱也为黄金费用 提供支撑
，金价小幅上涨，交投于4187.43美元附近 。

　　市场维持10月按兵不动预期
。

　　美联储主席凯文·沃什并未消除市场对美联储月底会议将维持利率不变的预期。沃什周五重申 ，美联储将实现物价稳定
，并把9月加息描述为撤去“一部分宽松 ” 。对于10月货币政策会议，他明确表示不会预判美联储货币资产路径 ，也不愿提前宣布年内剩余会议可能采取的行动
，强调美联储每次决议都将结合产出、就业和通胀形成政策判断，而不是已经预设政策路径 ，并且重申他本人倾向于美联储不提供任何前瞻指引
。

　　与此同时
，沃什在讲话中把AI视为其一生中最深远的经济变革，他同时强调 ，AI对需求侧的冲击将先于供给侧改善出现。沃什的讲话强化了前沿AI技术长期改变经济的判断，却没有给出10月暂停加息的承诺 。

　　对近日遭遇剧烈抛售且陷入回调轨迹全球芯片板块股票而言
，积极之处在于他没有进一步强化近期加息预期，但美债收益率能否持续降温 、近日遭重创抛售的AI算力主题股票乃至更广泛的芯片与科技相关板块能否展开反攻 ，仍取决于通胀
、企业融资条件与AI盈利兑现能否同时改善。

　　8月“国债扭转
”余波未平
，11月再融资公告或成下一爆点
。

　　随着财政部准备在11月更新其债务管理计划，关键线索可能在周五浮出水面。交易员正在密切关注美国财政部周五向一级交易商发出的季度融资调查问卷 ，试图判断贝森特是否准备在11月公布的新一轮融资计划中减少长期美国国债供给或进一步扩大回购 。

　　市场之所以高度敏感
，与财政部8月的一次意外行动有关
。当时贝森特突然扩大旧券回购规模，在正常季度融资安排之外提高10年至30年期美债的回购额度。

　　此举被市场称为“财政部扭转操作” ，被广泛解读为试图缓解长期收益率上升带来的压力 。

　　汇丰：债市风暴难挡股市冲高
。

　　汇丰全球投资研究团队最新观点直言
，投资者不应“与AI交易为敌 ”。该行认为，AI板块盈利动能强劲、变现路径进一步清晰 ，且估值经过调整后已不再昂贵
，整体风险收益比仍具吸引力 。

　　汇丰策略师指出，AI仍是当前市场最难对抗的趋势之一
。变现信号持续偏积极。与此同时 ，AI推理需求加速增长，推动主要超大规模云厂商云收入走强
，GPU租赁费用 亦保持坚挺 。这意味着AI产业链正从“资本开支故事”向“收入兑现故事
”切换，市场对算力投入回报的担忧有所缓解
。

　　近期债市抛售推高收益率 ，通常会对高估值成长股形成压力。然而
，股市表现说明，AI主线的盈利支撑正在对冲利率上行的冲击 。汇丰认为 ，只要AI变现持续验证 、企业IT支出向AI倾斜
、云与算力需求保持旺盛
，AI驱动的股市上涨就仍有进一步潜力。

　　美股“隐性熊市”藏着大机遇？ 高盛预言“三路买盘 ”蓄势回归
。

　　华尔街知名金融研究机构The Kobeissi Letter最新发布的一份报告显示，美股市场基准指数仍在高位 ，但是估值已经“过冬
”。

　　在该机构看来
，能源通胀与美债收益率、加息预期压低了市场愿意支付的估值；若这些压力缓和 、盈利继续兑现，“七巨头”领衔的科技股就可能迎来强劲估值修复 。

　　高盛资金流向团队则提供另一条看涨线索：企业回购窗口重开、年末散户资金流入与选后外资买盘 ，可能为受到估值压缩的股票带来增量需求
。两者共同指向的是
，盈利能够持续强劲兑现的那些高质量科技型成长资产，有望同时获得资金回流与估值修复的推动。

　　“巨型牛市 ”正在标普500指数内部酝酿？

　　对冲基金大佬押注“其余493只股票
” 。

　　AI概念股近期持续承压 ，但对冲基金大佬托马斯·海斯认为，投资者可能忽略了美国股市正在发生的另一种变化：在标普500指数仍被少数大型科技股主导之际
，指数内部更广泛的股票市场正在酝酿一轮强劲行情
。

　　Great Hill Capital创始人兼管理成员海斯预计，未来六个月 ，标普500指数成分股中除少数大型科技公司以外的“其余493只股票”（unmagnificent 493）可能成为市场上涨的主要推动力。

　　海斯的判断建立在AI投资逻辑的变化之上：过去
，投资者热衷于购买为AI基础设施建设提供芯片和算力的公司；但随着竞争加剧
、供给增加，这些公司的高利润率可能难以持续 。

　　相比之下 ，能够利用AI提升生产率、扩大利润率的企业
，或许才是下一阶段更值得关注的投资方向
。

　　焦点个股

　　特斯拉发布新一代 Roadster 飞行跑车后，股价上涨近 5%。该车型采用 SpaceX 研发的火箭式推进器 ，并在周四发布活动上完成空中特技演示 。特斯拉称其为全球首款飞行汽车
，预计 2028 年启动量产
。

　　火箭企业 SpaceX 同样受益于特斯拉 Roadster 发布会，股价涨幅超 1%。此外 ，Evercore ISI 上调目标价
，以及竞争对手蓝色起源计划在 2030 年前实现每周多次 “新格伦 ” 火箭发射，多重利好共同推高该股 。

　　美国铝业第三季度财报好于预期 ，股价上涨超 2%，数据中心业务增长对铝产品需求形成利好。

　　算力服务商 CoreWeave 盘前下跌 4%
，周四的反弹行情昙花一现
。本周该股持续承压，投资者担忧利率走高 ，或将对该公司 AI 债务状况造成冲击。

　　流媒体巨头奈飞宣布管理层人事大调整
，盘前股价下跌近 1.5% 。贝拉・巴贾里亚将卸任，由迪士尼前高管彼得・赖斯接任
。就在此次人事变动前一天 ，奈飞刚刚宣布裁员约 1000 人。

　　旅行者保险即便第三季度业绩超出分析师预期
，这家保险巨头股价依旧下跌 4% 。旅行者保险三季度核心每股收益 9.18 美元，营收 124.8 亿美元；路孚特（LSEG）调研的分析师一致预期为每股收益 7.42 美元 ，营收 113.8 亿美元
。