黄金理财发行“遇冷 ”

　　业绩分化拷问“含金量
”

　　数据显示：上半年，5家理财公司合计成立47只黄金理财产品；下半年 ，到9月才有新产品问世

　　截至10月15日
，25只名称中含“黄金”的存续产品今年以来的平均年化收益率为1.27%，比较高 3.84% ，最低-0.24%

　　◎记者 张骄

　　10月16日
，伦敦现货黄金收报4165.175美元/盎司，近期走势虽相对企稳 ，但较年初历史峰值回撤逾25% 。与金价低迷期相呼应
，理财公司黄金主题产品的发行也沉寂了3个月
。Wind数据显示，9月16日 ，北银理财“春谋定止盈43号黄金主题方向A ”成立，成为打破空窗期的首只黄金主题“固收+
”产品。

　　发行端几近“冰封”与业绩端分化并存 。受访人士表示
，业绩分化源于仓位结构、固收底仓质量与期权设计三重差异，后续此类产品发行大概率将延续谨慎 、低频特征
。

　　业绩分化的三大原因

　　投资者刘圆（化名）告诉上海证券报记者 ，一年半前她选取 了一只挂钩黄金“固收+ ”理财产品——招银理财嘉盈（稳金）一年持有日开1号
，看重的是“成立以来年化4%”。今年8月初，她的持仓收益率一度跌至1.7% 。伴随着金价和债市阶段性回暖 ，截至10月16日
，其持仓收益率回升至2.08%
。

　　记者查询发现，该产品成立于2024年5月22日 ，截至2026年10月14日（最新披露日）
，单位净值为1.0739元，近3个月涨幅为0.18% ，近6个月跌幅为0.29%
，成立以来年化收益率为3.08%。

　　金价虽再度承压，但相较此前跌幅已有所企稳 ，多家理财公司旗下黄金策略产品净值出现分化 。比如，光大理财阳光青睿盈1号（3M定开黄金联动区间震荡）
、渤银理财丰裕持盈180天（黄金增强策略）1号A等理财产品净值逐步回升
，而民生理财、浙银理财旗下部分产品净值有所回落。

　　数据显示，截至10月15日 ，25只名称中含“黄金
”的存续产品今年以来的平均年化收益率为1.27%
，比较高 3.84%，最低-0.24%
。

　　“业绩分化主要由于仓位结构 、固收底仓质量与期权设计三重差异 ，而非单一投资能力差距。”东方金诚研究发展部高级副总监瞿瑞向记者表示 。

　　例如：“民生理财茂竹固收黄金增强半年持有期 ”产品固收类资产投资比例不小于80%
，可配置不超过5%的黄金资产；前述招银理财产品底层资产中除85%的债券外，配置了7.5%的黄金
。瞿瑞进一步分析道：

　　首先 ，黄金敞口比例差异是业绩分化最直接原因。在金价深度回调阶段
，高敞口产品净值回撤显著大于低敞口产品；反之，在金价反弹阶段 ，高敞口产品修复弹性也更大 。部分产品在金价高位时维持较高黄金仓位
，未能及时降仓，是导致收益垫底的主要原因
。

　　其次 ，固收底仓的收益贡献差异显著。债券票息底仓的久期管理
、信用债配置能力、利率波段操作水平直接决定产品的安全垫厚度 。

　　最后，期权结构与投资策略设计差异
。采用黄金备兑期权策略的产品可通过卖出期权赚取权利金
，在震荡市中增强收益；直接配置黄金ETF的产品则完全暴露于金价波动。看涨期权 、看跌期权
、区间期权等不同结构在金价不同走势下表现差异极大，期权行权价和到期日的选取 体现了管理人对金价路径的判断能力 。

　　黄金理财发行“遇冷
”

　　近来 ，市场上挂钩黄金的理财产品主要分两类：一是“固收+”类黄金理财产品
，是当前主流模式，以债券票息为收益基本盘 ，搭配黄金ETF、黄金备兑期权或量化策略增厚收益；二是权益类黄金主题理财
，直接配置黄金基金或黄金股ETF，风险等级通常为R4中高风险 ，如贝莱德世界黄金基金相关产品
，波动与收益弹性均较大
。

　　相较于去年发行的火热，今年产品发行端持续降温。同花顺数据显示：上半年 ，5家理财公司合计成立47只黄金理财产品；下半年
，到9月才有新产品问世 。

　　发行“遇冷 ”，或是由于产品成立时点与建仓节奏对业绩的显著影响 ，使得机构发行更趋审慎。某银行理财子公司人士告诉记者：在金价高位成立的产品建仓成本高，安全垫薄；在金价回调后成立或采用分批建仓的产品则具备成本优势
。

　　实际上
，挂钩黄金的理财产品在整个理财市场中占比其实很低。中国理财网数据显示，截至近来 ，名称中含“黄金
”的存续产品仅有54只 。这在存续的逾5万只理财产品中只是冰山一角
。

　　后续发行大概率将延续谨慎 、低频特征
，短期内难以出现大规模新发潮。瞿瑞表示，理财公司更倾向于将黄金作为多资产配置框架中的一类资产 ，在存量“固收+”产品中灵活调整黄金敞口
，而非单独“上新 ” 。

　　金价底部或逐步出现

　　对于近期金价走势，世界黄金协会评论称 ，美伊局势反复带来的不确定性牵动全球投资者对油价和通胀预期
，叠加美国关键数据的公布，影响市场对美元加息预期的变动 ，是驱动金价短期变化的主要因素
。而全球黄金ETF在10月前两周依然呈现资金净流入态势。

　　展望后市
，国泰海通证券金属团队认为，美国CPI数据公布后 ，市场对10月美联储加息概率预测上升，金价快速走低后逐步回升
，其对通胀的计价已相对充分 。

　　尽管短期通胀数据推升紧缩预期压制金价，但全球央行购金持续加码为金价提供了坚实的中长期支撑
。上述团队认为 ，央行购金决策基于储备多元化与去美元化的长期战略
，不因单月通胀或政策数据波动而改变，在其长期支撑下 ，金价底部或逐步出现。

　　对于理财公司配置而言
，工银理财曾表示，以黄金为代表的贵金属并不具有现金流回报特征 ，因而在理财产品组合管理中主要发挥对冲和分散作用
，其品种选取 与仓位配置均经过严格论证和测算，并根据市场变化 ，以维护组合的长期稳健 。

　　“黄金在投资组合中的核心价值是分散风险、对冲主权信用与通胀风险
，适合作为‘固收+’组合的一部分中长期持有，而非短期交易工具
。
”前述理财子公司人士称。