核心要点

　　经历数周动荡之后 ，法国学生抗议活动周三暂时停歇，但下周即将启动关键预算谈判
，债市对法政府的压力持续升温。

　　这场学生集会已进入第三周，期间爆发与警方的暴力冲突 、大量学校停课、数千人被捕 。抗议活动预计于周四重启。这场最初始于巴黎的学生示威 ，初衷是向政府施压
，要求解决师资短缺
、课时过长、校舍破败等问题，现已演变为全国性运动 ，获得各年龄段民众支持
。

　　总理塞巴斯蒂安・勒科尔尼周三上午表示
，官方将利用示威暂停的窗口期，与高中生展开对话。他将于周三晚间向全国发表讲话 。

　　他周二在 X 平台发文称：“学生诉求繁多 ，不同高中诉求各不相同
，必须逐校客观评估
。代课教师 、校舍状况
、升学指导、课时安排 、高中民主治理，所有议题都要摆上台面。”

　　但他补充 ，对话必须开展
，同时 “不能向政治化操纵妥协 ” 。

　　勒科尔尼政府指责左翼政党 “不屈法国”（LFI）劫持这场学生运动，该党部分现任议员公开声援学生抗议
。 “不屈法国
” 暂未回应 的置评请求。

　　法国预算陷入僵局

　　国内动荡放大并加剧了法国面临的经济与政治难题 。

　　未来几周 ，法国政府将迎来艰难的预算谈判
。国民议会政治派系林立，包含极右翼政党
、左翼 “新大众阵线” 以及勒科尔尼所属中右翼阵营
，政府必须说服议员通过规模达数百亿欧元的财政调整方案。

　　2024 年 7 月法国提前大选后，没有任何政党获得议会多数席位 ，预算争端持续引发政治对立
，已有两届政府因不信任投票下台 。勒科尔尼本届政府直到今年 2 月才艰难通过 2026 财年预算，当时只能动用紧急立法程序 ，绕开议会强行落地政策
。

　　明年春季总统大选后
，法国政坛预计迎来新一轮变动，极右翼候选人玛丽娜・勒庞近来 领跑民调。勒庞周二发表演讲 ，若成功当选
，承诺在就职 18 个月内将法国财政赤字降至 3% 。但批评者质疑该计划可行性。去年法国财政赤字占国内生产总值比重超过 5.1%
。

　　政局动荡、赤字隐忧，叠加市场对少数派政府能否完成足额削减开支的质疑 ，也冲击法国国债投资者情绪。法国国债（OAT）收益率今年飙升至数十年高位
，市场担忧法国或将爆发主权债务危机 。

法国 10 年期国债 实时报价|交易所 收益率：4.9075%，+0.1602 中欧夏令时下午 4：01 加入观察列表 注：债券收益率与费用 呈反向变动
。

　　品浩（Pimco）评估：形势 “严峻 ”

　　欧洲央行管委会成员 、法国央行行长埃马纽埃尔・穆林淡化了市场猜测 ，认为法国短期内不需要法兰克福的欧洲央行出手救助。

　　他在法国世界 广播电台表示，欧洲央行的使命并非处理单个国家的财政问题 。 “欧央行的目标是抗击通胀
，把通胀维持在 2% 附近
。当前条件并不满足欧央行出手干预的要求。
”

　　法国基准 10 年期 OAT 国债收益率周三上涨 16 个基点，在前一日回落之后再度急剧上行 。年初至今 ，10 年期法国国债收益率累计上行超 100 个基点
。

　　资管巨头品浩（Pimco）首席执行官埃马纽埃尔・罗曼接受法国《世界报》采访时称
，法国债市 “形势严峻”，债市正在向政府发出严肃警示。

　　周三刊发的采访中 ，他表示：“赤字必须缩减
，预算法案必须出台并且获得通过 。法国需要可信的施政政策，而近来 恰恰缺少这一点
。 ”

　　罗曼补充 ，法国 “需要推行改革
，就像当年意大利被逼到绝境时不得不实施的改革那样。
” “当下亟需出台强有力举措 。”

　　普信资产管理高收益组合经理安东尼・布林克曼周三通过邮件向 表示，法国债市仍可能承受更大压力。

　　“我们对法国信用资产保持谨慎：OAT 国债抛售尚未耗尽动能 ，收益率曲线还没有找到均衡出清费用
。 ”

　　“这更像是基本面恶化带来的重新定价
，而非无序的市场异动。赤字与债务 / GDP 前景持续恶化，每当负面消息落地 ，利差就进一步走阔 。穆迪与标普将于四季度先后开展评级复审，一旦评级下调
，抛售压力会进一步放大
。
”